科大讯飞公布2015年年报。公司2015年实现营业收入25亿元，同比增40.9％；归属于上市公司股东的净利润为4.25亿元，同比增12.1%，最新股本摊薄EPS为0.33元。公司以总股本12.9亿股为基数，每10股派息1元。

　　收入高增长，首个人工智能交互平台提升产业领导地位。公司收入高增长主要源于原有智能语音业务的快速增长，以及报告期内公司围绕教育和移动互联网两大领域的布局。值得注意的是，公司报告期内推出首个人工智能用户交互平台—AIUI，其通过简洁的交互接口，让各种人工智能方便地为用户和未来更多开发伙伴所使用，具备较强的拓展性和普适性。截止报告期末，讯飞开放平台的总用户数已达到7亿，月活跃用户达1.8亿，增长67%；接入开发者数量达11万，增长200%，日服务量达12.98亿人次，增长389%。开放平台的建立将使公司在未来人工智能生态圈建设中占据主导权。

　　短期市场拓展拖累业绩，教育、移动互联、智能客服和智能汽车多领域布局。公司2015年毛利率48.9%，同比下降6.7个百分点，主要因高毛利的语音支持软件收入占比下降、低毛利的信息工程与运维收入占比上升。同时，公司包含“考、评、教、学、管”的智慧教育整体解决方案全国推广迅速，但因包含硬件拉低了整体毛利率。此外，公司在智能客服和智能汽车领域进展顺利，前者在运营商和金融领域全面布局；后者车载平台全球唯一交互成功率超过86%，与宝马、奔驰、大众、福特、雷克萨斯等知名汽车品牌展开深度合作。

　　人工智能时代来临，公司关键方向取得突破。两会工作报告中总理特别提到形成“万物互联、人机交互、天地一体”的网络空间人工智能是全球科技界关注焦点，也是国家战略前瞻性新兴产业方向。公司报告期内在多项关键领域和应用取得突破，包括：（1）自然的人机交互（远程降噪、方言识别、多轮交互、全双工纠错）、（2）高效的知识管理（90%以上准确率应对混响降噪、口语交谈文本摘要）、以及（3）智能的推理和学习（大数据智能分析使个性化学习成为可能）。预计公司在16年将继续保持人工智能技术研究的领先性和深化在智慧教育、智能家居、智能汽车、机器人等领域的应用。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.43元、0.55元和0.70元，年均复合增长率28.8%。目前公司股价对应2016年动态市盈率66倍，考虑到人工智能的发展前景和公司领先的语音识别技术，以及公司目前仍处在大力研发投入和市场拓展期，我们认为公司可享有一定估值溢价，6个月目标价为34.4元，对应约80倍的2016年市盈率，买入评级。

　　不确定因素。人工智能应用拓展不达预期；系统性风险。