高新兴(300098)

高新兴发布 2017 年中报，实现营业收入 83,040.79 万元,较上年同期增长 35.69%；营业利润 19,887.18 万元,较上年同期增长 47.95%；归属于上市公司股东的净利润为 19,114.75 万元,较上年同期增长 44.69%。

业绩为预告上限，在手订单充足，公共安全+物联网战略升级。2017H1，公司收入利润实现较高增长，实现 1.91 亿净利润超出此前业绩预告，1.7-1.9 亿的利润区间上限。 分业务看，三大主要业务综合监控、铁路行车安全和公安执法监督产品分别增长 39.31%、10.42%、60.39%，汽车电子标识和运营服务分别实现收入 1677 万元和 3091 万元，占比较小但市场潜力巨大。综合毛利率为 44.72%，稳定处于较高水平。公司持续加大研发投入，研发支出 6644 万元，比上年同期增长 73.53%，营收占比为 8%。经过整合，公司推动公共安全+物联网战略升级，掌握深度学习的视频分析技术和全系列物联网无线通信技术。公司新增合同额为 22.35 亿元（包含已中标未签合同项目） ，在手订单充足，全年业绩增长确定性强。

智慧城市订单充足，新业务不断拓展。 2016 年公司连续拿下智慧城市订单，公司已累计中标的北屯、宁乡、清远、喀什、张掖 5 个智慧城市 PPP 项目，中标金额超 18 亿。智慧城市项目选择地区财政支付能力强，且部分签订长期数据运营权。逐渐扩展智慧城市物联网应用领域，探索多样化智慧城市物联网解决方案。人脸识别技术成功中标云南禁毒西双版纳试点项目和深圳海关通关系统项目，并在上半年完成。新产品 AR 摄像头的立体防控系统已在全国 70 多个公安试点，新技术逐渐贡献营收将提升公司毛利率。人脸识别、增强现实、实战图侦等视频人工智能应用的自研技术和产品实现销售收入转化超 1 亿元。

创联电子和国迈科技业务发展顺利，收购后协同融合效果突出。国迈科技的执法记录仪管理平台首次成为公安部采购供货商，已在 15 个省、 361 个市县区项目完成布局。创联电子结合多种铁路通信网络传输技术，打造了以“GYK 铁路轨道车运行控制”、“铁路运行无线通信”以及“轨道车安全信息化”三大系列为主的产品和解决方案，垂直市场占有率名列前茅，毛利率也较为可观。铁路行车安全系统将受益于十三五基建进展，高铁系统持续强制换装，叠加进口替代，未来两年业绩有稳定增长。

物联网领域加大布局，明确从连接到应用的物联网战略发展路径。连续收购中兴智联、中兴物联。中兴智联聚焦电子车牌业务，拥有超高频 RFID电子车牌核心技术，电子车牌国标有望在下半年出台，全国推广后市场空间较大。中兴物联收购增发方案已获得证监会批复，预计 Q4 完成交易，战略目标跻身物联网通信模块产品全球第一阵营，树立车联网前、后装车载通信产品领导地位。物联网模块与高通合作，覆盖 3G、4G、NB-IOT、LORA 等制式，海外 OBD、UBI 销量排名前一二，车规级通讯模块进入国内汽车前装市场有望规模放量。计划使用募投资金 2 亿元在深圳设立中兴物联物联网产业研发中心，重点研发“自适应与高安全车联网智能终端”与“超低功耗与高安全 NB-IoT 模块”。公司物联网整体战略明确：（1）坚持“网端先行”，优先布局物联网通用连接能力和物联网终端产品。（2）整合公司“车路人”板块资源，重点发力“大交通”产业链，做好终端和应用市场，探索多种运营模式。（3）坚持对物联网能力和视频人工智能技术的持续投资，逐步升级改造原有智慧城市模块，向中国领先的物联网应用和服务提供商迈进。

投资建议：高新兴业绩保持高增长，在手订单充足，卡位数据资源，打造跨系统的大数据运营商。不断通过外延式发展加强物联网领域综合技术实力，通过收购中兴智联、中兴物联快速扩充物联网生态版图，有望受益于物联网市场的快速发展。三期股权激励首次授予完成，覆盖众多管理层与员工核心骨干，为公司业务发展保驾护航。我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 4.23 亿/5.54 亿/7.08 亿，对应 EPS 分别为 0.39 元/0.52 元/0.66 元，维持”买入“投资评级，6 个月目标价 20 元。

风险提示事件：收购重组尚未完成的风险；物联网业务发展不及预期