海康威视：业绩维持高增长 萤石云与机器视觉打开新空间
2015/9/23 16:13:00 关键字：海康威视,业绩,萤石云 浏览量：
中期业绩及展望符合预期。海康威视15年上半年营收97.96亿元，同比增长63%，归属母公司净利润22.06亿元，同比增长45%，处于此前预告35~55%中值，符合预期。上半年高增长主要来自解决方案的持续放量，以及海外业务尤其是欧美区域的高速增长。公司前端业务毛利率稳定，后端业务毛利率下降与中低阶产品占比提升以及高阶产品转向网络存储NAS有关，海康将NAS已计入高毛利率的中央控制设备部分。总体毛利率下降还与低毛利的重庆工程业务和硬盘业务放量有关。此外，公司展望前三季度的业绩增速为30~50%，中值40%与我们预期一致，在国内市场面临经济下滑压力的形势下，公司能够维持稳健高增长预测，亦属不易。
解决方案、海外和民用运营仍有大空间。1）软硬件一体的解决方案成为海康销售主力，目前约占总销售一半以上，以及整个视频监控市场20+％份额，后续还有持续提升空间；2）海外高速增长，尤其是欧美市场，目前海外占比仅26％，未来有望逐步提升达到30％以上；3）萤石业务快速发展，且公司亦在摸索互联网家庭安防运营的思路；
新活力持续注入。1）机器视觉业务。机器视觉目前市场规模约50亿美元，增速在20%左右，海康发布了工业立体相机和工业面阵相机两款工业相机，进入机器视觉领域，后续望重点投入，空间可期；2）萤石云+引领海康互联网业务崛起。公司持续投入推出多项新品，并与诸多互联网龙头合作，萤石云+B2B2C的模式正在逐渐渗透到各个应用领域，平台认可度显着提升，后续用户数提升值得关注；3）核心员工跟投创新业务平台是国企改革重要突破，正停牌等待审批，公司核心员工可通过该平台与公司共同投资创新业务子公司，如若通过将有强激励效果。
维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价到45元。海康是我们近期重点推荐的六大低估电子优质白马品种。在新老业务持续驱动下，我们认为海康未来三年仍望保持30~40%复合增速，预计15/16/17年EPS为1.65/2.30/3.05元，当前股价对应估值仅20/14/11倍，被大幅低估，我们维持公司“强烈推荐-A”评级，上调目标价到45元。
风险因素。宏观经济下行，市场竞争加剧，海外、互联网等新业务低于预期。