捷顺科技公告2013年业绩快报，收入同比增11.96%至4.61亿元，净利润同比增26.06%至0.7亿元，EPS为0.38元，在此前业绩预告的15%-45%区间之内，基本符合预期。

　　收入增速符合预期，费用控制较好。受制于2013年房地产竣工面积增速下滑至0%，整个停车场行业仅有个位数增长。依靠上市之后两年的投入，全国渠道布局基本完毕，公司在行业不利局面下依旧保持了超越行业的增长，行业集中度提升趋势明显。公司管理能力优秀，13年人员增长合理费用控制良好。

　　高毛利新产品持续推出，毛利率连续三年攀升。公司毛利率连续两年上升，原因是产品智能化应用越来越多。13年推出了车位引导、反向寻车、智能缴费等多种功能的产品带动售价提升。未来随着客户对多种智能化应用的需求上升，售价提升将成为利润增长的来源，房地产对行业的影响作用将减弱。另外公司拥有5亿元现金，存在并购的可能性，以纵向产品并购为主，标的可能为停车场产品商、RFID厂商、智能家居产品商等。

　　社区一卡通业务稳步推进。公司收购的上海捷羿软件核心团队来自中软旗下的华腾软件，具有国内最多的城市一卡通产品和项目经验。双方的结合将为-卡通业务推进带来强劲动力，打造以社区为主的第三方支付卡运营商。

　　智慧社区渐成房地产商转型思路共识。从较早推进此项工作的花样年、万科，到近期阳光城。在如今房价高高在上，政策不断打压的局面下，地产业传统简单粗暴的赚钱模式日益受到质疑。为保障长期盈利能力，塑造公司正面良好品牌形象，应用信息技术、大数据分析技术、移动互联手段建设智慧社区，为业主提供衣、食、住、行、娱、购、游在内的增值服务，成为地产商的必然选择。这种趋势，正是我们长期推荐捷顺科技的核心逻辑所在。

　　项目落地虽有延后，不改线下核心价值。我们预计捷顺科技出入口设备全国市场占有率约在7-10%之间，在前三十五大城市市场占有率接近20%，深圳、北京、上海等核心城市市场占有率更高，掌握了重要的线下资源。公司历史上已经积累了4000万以上的发卡量，每年还会新增200-300万新发卡，积累了庞大的社区用户。公司智能化产品收入占比接近70%，并拥有自主研发的社区安防管理平台NISSP，并增资捷羿软件引进原上海华腾团队，增强了自身在一卡通发卡和支付清算方面的软件能力，软件技术能力毋庸置疑。

　　预付卡项目落地时间落后市场预期，我们认为其主要难点在于未来盈利需要在公司与社区物业之间分配，智慧社区建设还牵扯到其他金融机构、线下商户等较多团体，需要进行充分的沟通洽谈。第一个项目花费时间最多，但如果有了标杆案例，其他项目将快速推进。我们认为公司在线下市场的核心价值，决定了此项业务的发展潜力。智慧社区模式符合市场潮流，捷顺科技必然充分收益。

　　继续看好捷顺科技在智慧社区领域的发展潜力，近期股价有所调整，或是介入良机，维持"买入"评级，目标价26.50元。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.38元、0.53元和0.76元。目前公司估值不算便宜，但公司在传统业务方面通过智能停车设备打开增长空间，在新业务智慧社区领域面临破冰机遇，此外公司在手现金充沛（5亿元），IPO超募资金还有1亿元，我们认为公司在推进新业务的进程中，也有可能借助外延式手段。综合判断，继续给予"买入"评级，6个月目标价26.50元，对应2014年约50倍市盈率。