2013年公司营业收入较2012年增长22.79%，公司以前年度签约实现的销售使收入增加，但由于本期新增签约未达预期，使收入增速放缓；2013年公司销售费用同比增长32.63%，管理费用同比增长48.61%，主要原因是本报告期员工薪酬增加以及2家子公司纳入合并报表所致。

　　建筑智能节能新兴行业龙头。公司业务规模已跻身建筑智能节能行业第一梯队。公司是全国仅有的几家地铁综合监控系统工程服务商之一，在高星级酒店智能系统工程市占率全国第一。建筑节能行业领先，以合同能源管理模式开展的建筑节能业务量位居全国前列，城市能源监测管理平台系业内首创，参与起草5项国家标准。

　　建筑智能节能市场规模超万亿且持续快速增长。新型城镇化建设、节能减排政策、民生及消费需求共推行业快速增长。我们预计至2018年建筑智能市场规模将达1.05万亿，2014-2018年CAGR15%；其中医院/数据中心/轨道交通智能化市场至2020年将分别达479/205/294亿元。预计“十二五”期间节能改造年均投资约为4068亿元。“大行业、小公司”市场格局下，龙头上市公司市占率将持续快速提升。

　　聚焦智能节能主业，创新商业模式，内生外延并举，细分市场龙头地位初步确立，全国化区域布局日趋完善。公司通过战略联盟、并购等方式，初步形成包括前端绿色建筑设计咨询、中端建筑智能化、节能（中央空调+强电）、后端投资运营等全产业链服务能力，并在轨道交通、酒店、大型公建、医院、数据中心等细分市场建立起龙头竞争地位。以“技术+金融”的业务模式，重点拓展智能建筑、建筑节能、智慧医疗、智慧数据中心等新兴细分市场。创新商业模式，工程+服务+运营，技术+金融，以合同能源管理开展的建筑节能业务居行业前列，设立深圳前海融资租赁公司，后续类似创新将驱动超常规发展。

    增发助力公司二次腾飞，我们判断公司后续增长驱动力主要在于新业务拓展、商业模式创新及外延扩张。（1）公司后续在轨道交通、智慧医疗、智慧数据中心、建筑节能等细分领域将快速增长。（2）公司深圳前海金融租赁公司可实现低成本高杠杆的融资，后续若通过投资带动，可实现规模能级的快速提升。（3）此次增发拟募集7.68亿元，成功实施后资金实力大大增强，公司在预案中表示将依托资本市场平台，从横向、纵向寻求产业投资并购整合机会，实现跨越式增长。

    风险提示：宏观经济波动风险，应收账款风险等。

    盈利预测和估值。预测公司2014/15/16年EPS分别为0.60/0.90/1.30元，考虑增发摊薄后EPS分别为0.49/0.74/1.07元。考虑到公司龙头地位及高成长性，结合行业估值情况，我们给予公司24元目标价（对应14年40倍PE，1.5倍PEG），维持“买入”评级。